Курсовая №3900 Развитие финансово-экономического кризиса США и действия федеральных властей 2008-2009

Содержание
Введение
Глава 1. Экономический кризис в финансовой сфере и его регулирование
1.1.Понятие экономического кризиса. Виды кризисов
1.2 Особенности экономического кризиса в финансовой системе
1.3. Экономическое регулирование правительства в условиях финансового кризиса
Глава 2. Действия федеральных властей в условиях финансово-экономического кризиса на примере США в 2008-2009 году
2.1 Суть финансового кризиса США и причины его возникновения
2.2. Основные меры антикризисной политики властей США
2.3Последствия современного финансового кризиса и пути выхода из него
Заключение
Список использованной литературы
Приложение

Работа № 3900. Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы, цена оригинала 1000 рублей. Оформлен в программе Microsoft Word.

Оплата. Контакты

Введение
Актуальность. Термин экономический кризис с древнегреческого Krisis означает поворотный пункт его экономическое проявление — нарушение в ходе развития экономики равновесия между спросом и предложением на товары и услуги в абсолютном падении производства недогрузке производственных мощностей росте безработицы нарушениях в денежно-кредитной и валютно-финансовой сферах уменьшении реального валового национального продукта массовых банкротствах снижении жизненного уровня населения и др. К основным его видам относятся кризис недопроизводства и кризис перепроизводства. Кризис недопроизводства как правило вызывается внеэкономическими причинами и связан с нарушением нормального хода экономического воспроизводства под влиянием стихийных бедствий или политических действий различных запретов войн и т. п.. Кризис перепроизводства известный так же как циклический кризис появляется в рыночной индустриальной экономике который первоначально был раскрыт в Англии в 18 веке. Цикличность инвестиционного и потребительского спроса становится основой волнообразного экономического цикла либеральной рыночной экономики. В парадигме экономического цикла кризис перепроизводства порождает депрессивный процесс в экономической конъюнктуре и может вести к рецессии является фазой экономического цикла.
Финансовый кризис financial crisis — широко трактуемый термин который применяют когда стоимость каких-либо финансовых инструментов неожиданно и резко уменьшается в бытовом смысле — недостаток денег. В течение XIX и XX веков большинство финансовых кризисов ассоциировалось с банковскими кризисами и возникающей при этом паникой. Наиболее известным кризисом этого рода была Великая депрессия. Другим часто используемым применением этого термина является ситуация на фондовых рынках когда лопаются так называемые мыльные пузыри. Иногда этот термин прикладывают к финансовым проблемам отдельно взятого государства.
Предмет исследования – причины и последствия финансово-экономического кризиса в США
Объект исследования – финансово-экономического кризис в США
Цель рассмотрения – анализ причин и последствий финансово-экономического кризиса в США
Задачи исследования
— рассмотреть теоретические основы финансов0-экономических кризисов
— проанализировать особенности и последствия финансово-экономического кризиса в США в период 2008 – 2009гг.
Теоретическую и информационную базу курсовой работы составили учебная монографическая и периодическая экономическая литература данные Интернет.
Курсовая работа состоит из введения 2 глав заключения и списка литературы.
В ведении рассмотрена актуальность цели и задачи исследования.
В первой главе описаны теоретические основы финансово-экономических кризисов. Во второй главе проанализирован кризис в США в период 2008 – 2009гг.
В заключении сделаны выводы.
Глава 1. Экономический кризис в финансовой сфере и его регулирование
1.1.Понятие экономического кризиса. Виды кризисов
На протяжении истории развития всего мирового общества экономику большинства стран сотрясали кризисы сопровождаемые снижением производства падением цен скоплением на рынке нереализованных товаров крушением банковских систем резким повышением уровня безработицы разорением большинства действующих предприятий промышленности и торговли.
Что же это такое — кризис Каковы его признаки Чем грозит он экономике страны и нам рядовым гражданам Так ли он неизбежен и что можно предпринять Попробуем дать хотя бы приблизительные ответы на большинство из поставленных вопросов.
Прежде всего рассмотрим кризис как общее понятие
Данный термин переводится с греческого как решающий переход глобальный перелом тяжелое состояние какого-либо процесса. В целом кризис — нарушение равновесия любой системы и одновременно переход ее в новое качество
Экономический кризис — это резкое порой обвальное ухудшение состояния экономики отдельной страны либо сообщества стран. Его признаки — нарушение производственных связей рост безработицы банкротство предприятий общий спад. Конечный итог — падение уровня жизни и благосостояния населения.
Кризисы экономического развития проявляются в перепроизводстве товаров относительно спроса изменении условий получения капитала массовых увольнениях и прочих потрясениях социально-экономического характера.
Экономика любой страны в конкретный промежуток времени находится в одном из двух состояний.
1.Стабильность когда производство и потребление соответственно – предложение и спрос в целом сбалансированы. При этом экономический рост идет по прямой траектории.
2.Несбалансированность когда нарушаются нормальные пропорции экономических процессов ведущие к кризисному состоянию
Экономический кризис – это глобальное нарушение равновесия финансово-хозяйственной системы. Оно сопровождается утратой нормальных связей в сфере производства и торговли и ведет в конечном счете к полному дисбалансу системы.
С точки зрения науки экономический кризис — это нарушение равновесия спроса и предложения на товары и услуги.
Сущность его наблюдается в излишке производства товаров по сравнению со спросом.
Современные экономисты характеризуют кризис как состояние экономики при котором она обречена на внутренние и внешние изменения. Характеристики его — сила длительность и масштаб.
При этом как уже было сказано последствия экономического кризиса могут быть благотворными. В конечном итоге он дает импульс развитию экономики неся стимулирующую функцию. Под его влиянием сокращаются издержки производства растет конкуренция создается стимул для избавления от морально устаревших средств производства и обновления на новой технической основе. Поэтому кризис — важнейший элемент саморегулирования рыночно-экономической системы.
От спада как правило сильнее других страдают отрасли выпускающие товары и средства долгосрочного пользования. Особенно строительство. Отрасли выпускающие товары для кратковременного использования реагируют не так болезненно
При всей своей болезненности кризис выполняет полезные функции. Сродни тяжелой болезни поразившей живой организм накопившиеся скрытые противоречия проблемы и регрессивные элементы подтачивают изнутри любую развивающуюся систему будь то семья общество или отдельная его часть.
Потому и неизбежны кризисы что без них невозможно двигаться вперед. И каждый из них выполняет три важнейшие функции
•устранение или серьезное преобразование устаревших элементов исчерпавшей себя системы
•испытание на прочность и укрепление здоровых ее частей
•расчистку пути для создания элементов новой системы
В собственной динамике кризис проходит несколько этапов. Латентный скрытый при котором предпосылки назревают но пока не выходят наружу. Период обвала мгновенного обострения противоречий быстрого и сильного ухудшения всех показателей системы. И этап смягчения перехода к фазе депрессии и временного равновесия. Длительность всех трех периодов неодинакова исход кризиса заранее просчитать нельзя
Могут быть кризисы общие и локальные. Общие — те что охватывают всю экономику в целом локальные — только ее часть. По проблематике выделяются макро- и микрокризисы. Название при этом говорит само за себя. Для первых характерны большие масштабы и серьезные проблемы. Вторые затрагивают лишь отдельную проблему или группу таковых.
Причины разразившегося кризиса могут быть объективными исходящими из циклических потребностей в обновлении и субъективными возникающими в результате политических ошибок и волюнтаризма. Также их можно подразделить на внешние и внутренние. Первые связаны с особенностями макроэкономических процессов в экономике а также политической ситуацией в стране вторые — с непродуманной маркетинговой стратегией недостатками и конфликтами при организации производства неграмотным управлением и инвестиционной политикой.
Финансово-экономический кризис своим последствием может иметь обновление либо окончательное разрушение денежно-хозяйственной системы ее оздоровление или приход следующего кризиса. Выход из него может быть резким и порой неожиданным или мягким и продолжительным. Во многом это определяется политикой антикризисного управления. Все потрясения оказывают влияние на состояние власти государственных институтов общества и культуры.
Пути выхода зависят от вызвавших его причин. Чтобы ликвидировать социальный экономический кризис государству следует провозгласить при этом главной целью переход на нормальный экономический режим для чего надо погасить все имеющиеся задолженности проанализировать состояние ресурсов и перспективы.
Теперь попробуем рассмотреть что происходит в обществе на конкретных примерах. Вспомним наиболее известные из тяжелейших испытаний потрясших в свое время мировую экономику.
Кризисы происходили на протяжении всей истории общества. Первый из них ударивший одновременно по экономике США Англии Германии и Франции случился в 1857 году. Толчком к его развитию стал обвал рынка акций и банкротство множества железнодорожных компаний.
Другими примерами послужат Великая Депрессия 1929-1933 гг. Мексиканский 1994-1995 гг. и Азиатский кризисы 1997 г. а также без сомнения Российский кризис 1998 года.
Теперь рассмотрим общие закономерности и характерные черты исследуемого понятия на примере такого известного события как экономический кризис 2008 года. Характер его имеет три важные особенности.
1.Глобальный кризис охватил почти все страны и регионы. Кстати сильнее сказался в успешных а застойные места пострадали в меньшей степени. В России также большинство проблем наблюдалось в местах и районах экономического бума в отстающих регионах изменения чувствовались минимально.
2.Экономический кризис 2008 года имел структурный характер предполагающий обновление технологической базы всей мировой экономики.
3.Кризис получил инновационный характер в результате чего были созданы и получили широкое распространение финансовые инновации как новые инструменты рынка. Они кардинально изменили рынок сырьевых товаров. Цена на нефть зависевшая прежде от соотношения спроса и предложения и потому частично контролируемая производителями стала теперь формироваться на финансовых рынках действиями брокеров торгующих финансовыми инструментами связанными с ее поставками
Всему мировому сообществу пришлось принять факт усиления виртуального фактора в формировании важнейших тенденций. В то же время политическая и экономическая элита потеряла контроль над перемещением финансовых инструментов. Поэтому данный кризис называют бунтом машин против собственных создателей.
В сентябре 2008 года случается катастрофа для всех мировых контор — обрушивается Нью-Йоркская фондовая биржа. Во всем мире стремительно падают котировки. В России правительство биржи попросту закрывает. В октябре того же года становится окончательно понятно что мировой кризис уже неизбежен
Разорение крупнейших мировых банков приобретает лавинообразный характер. Сворачиваются ипотечные программы растут ставки по кредитам. Сталеплавильные предприятия останавливают доменные печи заводы увольняют работников. Из-за отсутствия длинных денег и кредитов останавливается строительство новое оборудование не приобретается машиностроительная отрасль впадает в ступор. Падает спрос на прокат снижается цена на металл и нефть.
В экономике получается замкнутый круг нет денег — нет зарплаты — нет работы — нет производства — нет товаров. Цикл замыкается. Возникает такое явление как кризис ликвидности. Попросту говоря у покупателей нет денег товары не производятся из-за отсутствия спроса.
Валютный кризис или как его еще называют кризис внешнеторгового баланса возникает когда стоимость внутренней валюты резко меняется. Такие ситуации могут быть как результатом волюнтаристских действий правительств так и последствиями так называемых спекулятивных атак.
Так например когда начинается активная продажа валютных активов иностранными отток капитала и внутренними инвесторами — курс начинает испытывать «давление». Такая ситуация усугубляется если в стране принята система фиксированного курса государству приходится выбирать между тратой значительного объема резервов на поддержку курса и резким изменением курса валюты для ослабления «давления». В итоге зачастую валюта резко меняет свою стоимость что приводит к последствиям как для реального так и финансового сектора.
Примером валютного кризиса является резкая девальвация произошедшая после суверенного дефолта в России в 1998 году.
Суверенный дефолт
Суверенным дефолтом является банкротство государства ситуация в которой государство признает что не может расплатиться по своим обязательствам.
Как и валютный кризис суверенный дефолт может быть следствием как необдуманной экономической политики так и потрясений экономики. В любом случае сразу после объявления суверенного дефолта государственные обязательства резко теряют в стоимости начинается отток капитала возникает угроза валютного кризиса.
Примером суверенного дефолта является кризис 1998 года в России.
Таким образом экономический кризис — это глубокое нарушение нормальной экономической деятельности которое сопровождается разрушением привычных экономических связей снижением деловой активности невозможностью погашения долгов и накоплением долговых обязательств.
К этому можно и нужно добавить что он неизбежно приводит к падению производства повышению уровня безработицы снижению уровня жизни населения.
1.2 Особенности экономического кризиса в финансовой системе
Существующие экономические теории объясняющие зарождение финансовых кризисов и их связь с указанными факторами уязвимости можно условно разделить на следующие классы
Таблица 1 Негативный эффект крупнейших кризисов
рынке США и другие развитые страны 1987 г. «Черный понедельник» За один день индекс Dow Jones снизился на 226 вследствие неадекватной работы автоматических программ торговли активами на фоне опасений инвесторов по поводу ужесточения монетарной политики США
Фискальные издержки кризиса Индонезия 1997—1998 гг. Азиатский кризис 568 ВВП
Модели кризисов обусловленных наличием внешних и внутренних дисбалансов. Классическим примером выступает например модель валютного кризиса П. Кругмана. В случае если правительство финансирует устойчивый бюджетный дефицит за счет сеньоража а центробанк поддерживает фиксированный валютный курс это сопровождается уменьшением валютных резервов как следует например из модели Манделла—Флеминга. Рациональные агенты будут ожидать девальвации курса при исчерпании резервов при этом оптимальная стратегия для них — проведение упреждающей спекулятивной атаки на курс когда еще сохраняются определенные резервы. Соответствующий «критический уровень» резервов при этом может быть весьма значительным — достаточным для покрытия нескольких лет спроса на валюту в «обычных» условиях. Очевидно аналогичная логика действует и в случае внешних дисбалансов проявляющихся в устойчивом дефиците текущего счета.
Более поздние исследования показали что при наличии устойчивых дисбалансов отдалить кризис способно повышение процентных ставок однако возможности такой политики ограничены. Действительно она приводит к замедлению экономики и росту процентных выплат а возросшая уязвимость государственных финансов может напротив ускорить спекулятивную атаку.
Еще один пример влияния дисбалансов на повышение вероятности финансовых кризисов — рост дефолтных рисков в случае устойчивых бюджетных дефицитов. При накоплении долга свыше определенного предела запрашиваемая инвесторами процентная ставка по гособлигациям оказывается запретительно высокой правительство лишается доступа на рынки капитала и при отсутствии международной помощи вынуждено объявить дефолт. Показатель «предельного долга» зависит от структурных темпов роста экономики безрисковой процентной ставки функции реакции фискальной политики правительства на уровень госдолга. В одной из недавних работ этот показатель рассчитан для широкой выборки стран.
Модели кризисов в которых ведущую роль играет сочетание шоков и негибкой политики. Подобные модели в основном применяют для исследования экономик с режимом фиксированного курса. Например Б. Дэниел увязал валютные кризисы с фискальными шоками смягчением бюджетной политики С. Китано исследовал механизм валютного кризиса в случае снижения мировых процентных ставок обусловливающего отток капитала Г. Камински и К. Рейнхарт отметили роль шоков условий торговли связанных например с падением цен на основные экспортируемые товары или девальвацией в стране — торговом партнере.
Поведенческие теории объясняющие кризисы синхронизацией ожиданий экономических агентов. Модели данной группы предлагают простой механизм описания банковских кризисов «набегов на банки» и колебаний фондового рынка на основе идеи компле-ментарности если определенное количество экономических агентов выбирают «негативную» стратегию поведения досрочное снятие депозитов или продажу акций она становится выгодной и для остальных агентов. Эффект «самосбывающихся ожиданий» может обусловить и валютный кризис если значительная группа агентов начинает скупать иностранную валюту в ожидании девальвации то подобная стратегия становится оптимальной и для остальных. Аналогичное объяснение можно предложить для долговых кризисов. Таким образом экономическая динамика характеризуется множественностью равновесий некоторые равновесия соответствуют ситуации стабильности некоторые — паники.
Ключевой вопрос поведенческих теорий — механизм синхронизации ожиданий. Ряд ученых делают вывод об ее случайности «синхронизация под влиянием солнечных пятен». Это снижает их ценность для нормативного анализа поскольку не дает информации о мерах необходимых для достижения «желаемого» равновесия за исключением отдельных мер снижающих координационный эффект например введения страхования депозитов. Результаты эмпирического анализа по крайней мере за послевоенный период в целом не подтверждают эти теории.
Более распространены и эмпирически обоснованы теории связывающие вероятность «негативной» синхронизации с получением информации о текущих и ожидаемых будущих значениях показателей макроэкономической и финансовой уязвимости. Соответствующие модели могут предполагать полностью детерминистскую динамику при превышении определенного порога уязвимости все агенты используют «негативную» стратегию и наступает кризис. Причины можно показать на примере банковского кризиса. Агенты осознают что такой рост уязвимости повышает вероятность снижения стоимости банковских активов. Соответственно растет риск невозврата депозитов что и приводит к «набегу на банки» в современных условиях — нередко к отказу от рефинансирования банковских обязательств. Ситуация часто усугубляется тем что агенты не способны различать «проблемные» и «более устойчивые» банки и кризис охватывает банковскую систему в целом.
Альтернативные модели предполагают существование помимо «кризисной» «промежуточной» зоны показателей уязвимости характеризующейся наличием как «кризисного» так и «бескризисного» равно-весий. В этом случае возможна случайная синхронизация стратегий.
На основе обзора моделей возникновения кризисов и накопленного эмпирического опыта можно сделать вывод что финансовые кризисы характеризуются сочетанием нескольких элементов.
Объективные предпосылки. Как правило к ним относятся неудовлетворительные макроэкономические показатели наличие устойчивого бюджетного дефицита либо дефицита счета текущих операций дисбалансы во внешней позиции страны низкий объем международных резервов. Предпосылки могут быть связаны и с сильной зависимостью экономики от сырьевого экспорта в условиях высокой ценовой волатильности присущей сырьевым рынкам перегруженностью банковской системы плохими активами перегревом рынка недвижимости или фондового рынка и т. д. Макроэкономические или структурные слабости и риски делают страну уязвимой к различным шокам.
Внешние или внутренние шоки. Шоки могут включать изменение объективных внешнего спроса цен на экспортируемые товары либо субъективных условий изменение готовности инвесторов размещать средства в развивающихся странах.
Особенности экономической политики правительства и денежных властей. К этой группе факторов относятся как постоянные правила например режим курсовой политики или правила управления нефтяными доходами так и решения принятые до или в ходе кризиса.
Действия экономических агентов. К этой категории относятся прежде всего решения участников рынка инвесторов или вкладчиков банков связанные с доверием к государственной или частной финансовой системе. Развитие кризиса нередко определяется отказом инвесторов от рефинансирования долга правительства или банков решением вкладчиков отозвать размещенные в банках депозиты и т. п. Отметим также спланированные действия экономических агентов например спекулятивные атаки на национальную валюту.
Механизмы усиления и распространения кризисных явлений. Неожиданно большие масштабы глобального кризиса 2007—2009 гг. в значительной степени определялись механизмами многократного усиления возникающих проблем и их распространения между финансовыми рынками и странами.
Перечисленные элементы тесно взаимосвязаны так ошибки экономической политики могут повысить уязвимость страны к действию шоков. Доверие инвесторов и вкладчиков зависит как от внешних условий так и от макроэкономической «прочности» страны и политики властей. Проведение излишне мягкой монетарной политики может привести к перегреву экономики и накоплению рисков в финансовой системе напротив при очень сильных фундаментальных показателях не возникают негативные ожидания накопление которых может вызвать «набеги на банки» и прочие дестабилизирующие действия.
Но возможности взаимной компенсации кризисных факторов ограничены. Так ошибочная макроэкономическая политика может создать кризисную ситуацию независимо от других факторов. При этом оценка отдельных элементов например политики властей нередко зависит от состояния других элементов. Например режим обменного курса заслуживающий положительной оценки в «нормальных» условиях может стать недостатком при возникновении кризисных шоков.
Как правило кризис происходит если присутствуют несколько элементов однако их «конфигурация» может различаться. Обязательным условием служит только наличие предпосылок слабостей или рисков. Так в качестве шока может выступить валютная атака в условиях макроэкономических дисбалансов и внешних шоков кризис способен развиваться без негативного «вклада» властей. Рассмотрим последовательно «строительные кирпичи» кризисов.
Среди предпосылок кризисов отметим прежде всего роль устойчивого фискального дефицита и дефицита счета текущих операций.
В первом случае постоянно растет стоимость заимствований в том числе для рефинансирования выпущенных облигаций. Во втором случае постепенно повышаются риски девальвации из-за ухудшения чистой внешней позиции. Разумеется важно определить понятие «устойчивого» дефицита. В течение определенного временного интервала его можно оправдывать например госинвестициями в физический и человеческий капитал иили потребностью в повышении конкурентоспособности экономики за счет притока зарубежных инвестиций. Опыт Азиатского кризиса 1997—1998 гг. многих восточноевропейских стран в период кризиса 2007—2009 гг. стран Южной Европы в настоящее время свидетельствует однако о том что подобные аргументы нужно использовать осторожно.
Помимо рисков характеризующих состояние госфинансов и экономики в целом значимой предпосылкой кризисов выступает накопление уязвимых мест собственно в финансовой системе. Среди причин можно указать проблемы морального риска и ценовых пузырей. Возникновение первой связано с широким распространением после Великой депрессии схем страхования депозитов. Это снизило риск банковского кризиса связанного с «набегом на банки» но подобная политика снижает стимулы вкладчиков к мониторингу деятельности банков. Соответственно возникает проблема морального риска — применения банками излишне рискованных стратегий в условиях когда исчезает дисциплинирующий эффект массового отзыва депозитов. Застрахованность банков от отзыва депозитов дополнительно приводит к эффекту отрицательного отбора в соответствии с которым в отрасль будут приходить наиболее склонные к риску предприниматели .
Наряду со снижением риска отзыва депозитов причиной проблемы морального риска для крупных банков может быть так называемый эффект «столь крупные организации нельзя обанкротить» «Too big to fail». Он предполагает что как сами подобные организации так и все их кредиторы не только держатели депозитов сознают что в случае проблем государство поможет их решить. У него действительно могут быть подобные стимулы в противном случае возможна масштабная дестабилизация системы которая сопряжена для государства с еще большими издержками. Данный эффект имел место не только в преддверии глобального кризиса 2007—2009 гг. но и в предыдущие десятилетия15.
Как показывает опыт важным фактором накопления дисбалансов в финансовой системе выступает формирование ценовых пузырей. Под таким пузырем понимается длительный период отклонения цены на актив от ее значения определяемого фундаментальными факторами. Наибольшее распространение получили пузыри на рынках недвижимости и акций однако в последнее время активно обсуждается проблема формирования спекулятивных пузырей на рынке нефти. Этому способствует быстрое развитие рынка соответствующих производных финансовых инструментов.
Финансовые пузыри имеют долгую историю начиная с «тюльпаномании» в Голландии в XVII в. и фондового краха «Компании Южных морей» в Англии в 1720 г. На практике возникновение пузырей зачастую служило значимым предиктором крупных кризисов хотя только около 14 бумов на жилищном и фондовом рынках завершились финансовыми кризисами16. При этом пузыри на рынке недвижимости чаще приводят к кризисам в 40 случаев причем обычно более масштабным. Так «большой пятерке» банковских кризисов Испания 1977 Норвегия 1987 Финляндия 1991 Швеция 1991 Япония 1992 как и глобальному кризису 2007—2009 гг. предшествовала характерная динамика цен на жилье в последнем случае — в США за пять предкризисных лет они в среднем повышались более чем на 30 а пика достигали за шесть кварталов до начала кризиса.
Единого мнения о причинах возникновения ценовых пузырей пока нет. Один подход подчеркивает их «иррациональную» природу. Согласно этим представлениям рост цен на определенный класс активов привлекает в соответствующий сегмент большое количество новых инвесторов. Они как правило хуже осведомлены об особенностях данного сегмента и зачастую используют стратегии основанные на простой экстраполяции ценовой динамики. Меньшинство лучше осведомленных инвесторов которые используют стратегии учитывающие фундаментальные факторы в этих условиях оказываются в проигрыше и также переключаются на экстраполяцию что приводит к дальнейшему росту пузыря. Рост цен на активы в свою очередь вызывает рост кредитования инвестиций и потребления. Однако в определенный момент например когда отношение суммарной стоимости активов к выпуску превышает некоторый порог происходит обратная негативная координация ожиданий инвесторов что обусловливает «негативную» экстраполяцию и снижение цен на активы до фундаментального уровня или даже ниже его то есть «сдувание» пузыря.
Очевидно гипотеза об иррациональности имеет ряд нормативных аспектов. Они касаются например повышения информированности агентов путем ужесточения требований по раскрытию информации а также опасности поддержания низких процентных ставок из-за повышения стимулов к вложениям в «быстрорастущие» сегменты активов.
Альтернативная точка зрения состоит в том что ценовые пузыри могут быть «рациональными» участники рынка осознают что цена завышена по сравнению с фундаментальными значениями но это не останавливает ее повышательный тренд. Причина в том что ценность актива заключается не в ассоциирующихся с ним денежных выплатах например дивидендах а собственно в потенциале его цены к росту. По мнению некоторых исследователей17 подобный подход реалистично отражает настроения инвесторов в периоды формирования пузырей. В этом случае разумеется макроэкономические власти не должны влиять на цену активов. Отметим что аналогичная рекомендация справедлива и при более слабых предпосылках если макроэкономические власти не обладают дополнительной информацией или не «более рациональны» по сравнению с частными инвесторами их вмешательство в процесс ценообразования будет контрпродуктивным.
Внешние и внутренние шоки могут играть роль как «спускового крючка» кризисов делающего явными существующие дисбалансы или приводящего к переоценке рисков инвесторами так и источника таких дисбалансов и проблем в реальном секторе которые в дальнейшем распространяются на финансовый. Первый эффект наблюдался например в мексиканском случае когда политическая нестабильность привела к нарастанию странового риска и в случае Азиатского кризиса когда после атаки на бат общая склонность инвесторов к вложениям в региональные активы снизилась. В случае российского кризиса шок цен на нефть в 1998 г. обусловил обострение проблемы «двойного дефицита» тем самым повысив кризисную уязвимость. В случае аргентинского кризиса девальвация в Бразилии привела к снижению конкурентоспособности производства что вызвало рост «двойного дефицита» падение выпуска и ухудшение ситуации с бюджетными доходами.
1.3.Экономическое регулирование правительства в условиях финансового кризиса
Фондовый рынок оказывает существенное влияние на развитие любой национальной экономики. Кроме этого в условиях глобализации то что происходит в одной стране может также оказывать влияние на фондовые рынки других стран. Образно говоря фондовый рынок является барометром состояния экономики в целом. В связи с этим чрезвычайно важную роль играют вопросы регулирования фондового рынка особенно в условиях финансового кризиса. Проблема регулирования фондового рынка в условиях финансового кризиса стоит в том что он уязвим для влияния разрушающих факторов и способен переносить негативные эффекты от них на другие отрасли национальной экономики так как фондовый рынок по своей экономической сущности способен к накоплению рисков. Фондовых рынок — это сложная система на котором взаимодействует большое количество участников которые в свою очередь способны к самоорганизации в определенные группы. В подобных условиях функционирования важное значение приобретает проблема обеспечения безопасности фондового рынка достижение которой возможно благодаря применению своевременных мер его регулирования в целях устранения возникающих проблем и угроз. Российский фондовый рынок начал свое становление с момента распада СССР и образования России как отдельного государства. И на протяжении всей траектории своего развития на данном рынке не раз возникали кризисы которые оказывали существенное влияние на его дальнейшее функционирование. Биржевые индексы ММВБ и РТС остро реагируют на возникновение кризисных тенденций на фондовом рынке так как на их значения напрямую оказывает влияние поведение его участников. Расчет индекса РТС на российском фондовом рынке начался в 1995 г. И уже в июне 1997 г. индекс фондовой биржи вырос в 2 с лишним раза и 8 августа 1997 г. достиг своего максимума — 569 пунктов. С начала августа 1997 г. появились первые ответные реакции на финансовый кризис стран азиатского региона и индекс РТС уменьшился на 31 и достиг отметки 392 пункта. 22 сентября 1997 г. в России начался расчет индекса ММВБ. Его первоначальное значение составляло 100 пунктов
Однако уже в начале октября 1998 г. индекс РТС опустился до отметки 38 пунктов а индекс ММВБ — до отметки 18 пунктов по причине внутренних экономических проблем снижение ВВП большой государственный долг низкая отметка состояния платежного баланса снижение цен на российские акции. Похожая статья Пути оздоровления экономики АПК в условиях финансового кризиса Что касается 2008 года то по его итогам индекс РТС упал на 76 составляя в начале года 2300 пунктов а в конце года 54943 пункта а индекс ММВБ — на 68 с отметки 189711 пункта в начале года до 61205 пункта в конце года. Кризис на ипотечном рынке США начавшийся в 2006 году дал толчок развитию мировому финансовому кризису. Также упали цены на нефть и потребительский спрос. Объем сделок с производными финансовыми инструментами увеличился. Появился очень высокий спрос на кредиты в связи с низкими кредитными ставками. Совокупность этих факторов явилось причиной мирового финансового кризиса
В 2011 году индекс РТС отыграл большую часть своих потерь по сравнению с 2008 годом однако после этого по причине внутренних экономических проблем а также влияния кризисных явлений в США и Еврозоне наблюдается отрицательная динамика по данному индексу. Таким образом мы видим что национальные биржевые индексы такие как например ММВБ и РТС являются непосредственными индикаторами отражающими финансовое состояние фондового рынка для стабилизации которого во время кризиса могут применяться различные механизмы
Обычно в современных условиях оба эти механизма присутствуют в той или иной степени в зависимости от конкретных условий и традиций сложившихся в том или ином государстве таблица 1. Таблица 1 Мировой опыт применения механизмов регулирования фондового рынка Страна Разработка НПД и контроль гос. органами Создание саморегулируемых организаций Смешанный Германия + — — Франция + — — Великобритания — + — США — + — Япония — + — Швейцария — — + Россия + — — Вышеуказанные механизмы регулирования фондового рынка могут выражаться в следующих способах выбора траектории действий в кризисных ситуациях
Для создания плана антикризисных действий необходимо в первую очередь наличие системы оперативного контроля над фондовым рынком которая дает возможность регулятору оценивать его состояние и предвидеть развитие кризисной ситуации. Так же должны быть разработаны и запущены специфические механизмы так называемой автоматической «настройки» рынка такие как price limits лимиты изменения цены в течение торгового дня circuit breakers trading holts автоматические прерыватели торгов механизмы специальных котировок маржевые требования и другие. Координация действий различных регуляторов и аналогичных служб может вылиться в создание специализированных рабочих групп или других рабочих органов способных регулировать ситуацию в ручном режиме. Похожая статья Проблемы обеспечения возвратности кредитов в условиях финансового кризиса в России Что касается радикальных мер необходимых для прекращения оттока капитала блокирования паники на рынке и т. п. то регуляторы должны быть готовы к их применению исходя из принципов разумности и достаточности а не из общепринятых рыночных догм. К таким мерам можно отнести — Прямую интервенцию государства на фондовом рынке что впервые было проведено в 1998 году в Гонконге когда его фондовый рынок подвергся массированной атаке валютных спекулянтов . Государством было приобретено акций на сумму эквивалентную 15 миллиардов долларов что стабилизировало рынок и способствовало росту индекса Hang Seng. — Закрытие рынка на определенный срок. Этот срок может быть от нескольких дней до нескольких недель. Так еще в 1992 году в Устав Франкфуртской фондовой биржи был внесен пункт дающий право совету управляющих останавливать официальное котирование если нормальной деятельности на фондовой бирже может грозить кризисная ситуация. Аналогично и правлению Австралийской фондовой биржи дозволяется при чрезвычайной ситуации приостанавливать торговые сессии на срок не превышающий 21 день. — Оперативное введение ограничений на движение средств по счету капиталов. Такие действия были предприняты Малайзией в 1997 г. в связи со спекулятивными атаками па внутренний финансовый рынок а именно оперативное введение ограничений на вывоз средств от продажи ценных бумаг на внутреннем рынке запрещение внутренних кредитов иностранным финансовым институтам и другие аналогичные меры
. Кроме этого исходя из современной практики регулирования фондового рынка необходимо предпринять следующие действия для того чтобы российский фондовый рынок благополучно мог преодолевать кризисные явления в экономике — Поставить задачу перед правительством о создании условий для возвращения IPO на российский рынок. — Ввести мораторий на принятие законов ухудшающих инвестиционную привлекательность России. — Принять программу системных мер по развитию финансового рынка в регионах. — Объединить существующие товарные площадки для создания товарной биржи. Похожая статья Сравнительный анализ инвестиционных стратегий участников фондового рынка — Ввести во все профильные ведомственные комитеты относящиеся к развитию финансового рынка профессиональных участников рынка. — Создать полноценную и понятную участникам рынка концепцию построения международного финансового центра. — Ввести полноценный национальный рейтинг брокерских и инвестиционных компаний а также профессиональный институт финансового судопроизводства [4]. Таким образом фондовый рынок с одной стороны испытывает на себе все негативные тенденции экономики а с другой — является важнейшим индикатором макроэкономических процессов. В связи с этим обеспечение его финансовой безопасности является важнейшим условием для достижения его конкурентоспособности на международном уровне. Однако финансовая устойчивость фондового рынка напрямую зависит от тех механизмов которые применяет та или иная страна для его регулирования особенно во времена кризисных явлений в экономике. Приведенные выше меры по усовершенствованию фондового рынка способны существенно развить национальный фондовый рынок и свести к минимуму негативное воздействие кризисных явлений.
Глава 2. Действия федеральных властей в условиях финансово-экономического кризиса на примере США в 2008-2009 году
2.1 Суть финансового кризиса США и причины его возникновения
Америка сегодня переживает острейший финансово-бюджетный кризис. При этом достижение согласия по величине и структуре бюджетных расходов – необходимое но недостаточное условие для того чтобы граждане США могли облегченно вздохнуть. Другое обязательное условие – повышение потолка государственного долга не позднее 17 октября. Если потолок не повысить то налоговых поступлений окажется недостаточно для покрытия согласованных и одобренных расходов. Бюджетную прореху можно закрыть только с помощью новых государственных заимствований то есть дальнейшего наращивания государственного долга. Таким образом в центре внимания оказывается вопрос о величине долга США о том как его подсчитывают и насколько можно доверять в этом отношении официальной американской статистике
Государственный долг США официальная статистика
Сегодня любой обыватель знает что государственный долг США на данный момент равен 17 триллионам долларов. А некоторые даже запомнили что это превышает валовой внутренний продукт США по последним данным 106 ВВП. Учет государственного долга ведет Министерство финансов США данные о его величине можно найти на официальном сайте этого Министерства данные пересматриваются раз в месяц PublicDebtReports .
Под тем государственным долгом США о котором сегодня говорят в СМИ понимается долг федерального правительства США TheUnitedStatesgovernmentdebt.Другое его название – национальный долг США TheUnitedStatesnationaldebt. К государственному долгу США не относятся долги отдельных штатов корпораций или физических лиц даже гарантированные государством а также финансовые обязательства правительства перед получателями социальной помощи в будущем. Более или менее надежная статистика государственного долга США имеется за последний век. В 1910 году в тогдашних долларах он был равен 265 млрд. долл. или около 8 ВВП. А вот накануне последнего финансового кризиса в 2006 году его величина уже составила 85 трлн. долл. или 65 ВВП. Таким образом за последние семь лет в абсолютном выражении государственный долг США увеличился в два раза а в относительном – более чем в полтора раза с 65 до 104 ВВП. То есть сегодня Америка по уровню государственного долга находится в гораздо более плачевном Социальные обязательства
Рис. 1. Учетная ставка ФРС на период 1995–2013 годов
Однако и оценки калифорнийских экономистов не дают полной картины совокупного долга США. Все перечисленные выше виды долгов экономисты и юристы обычно называют «рыночными долгами» marketdebts «контрактными долгами» contractdebts и т.п. Это такие финансовые обязательства которые зафиксированы в договорах контрактах юридических законах и иных актах. Очевидно что в отношении таких долгов ведется скрупулезный учет при необходимости осуществляется переоценка контрактных долгов с учетом рыночной ситуации изменение процентных ставок по долговым бумагам и т.п. реструктуризации долговых бумаг и т.д.
Помимо них имеются такие долги которые можно назвать «социальными обязательствами» socialliabilities. Речь идет об обязательствах государства перед своими гражданами в области пенсионного обеспечения здравоохранения пособий разным категориям лиц безработным малоимущим многодетным матерям и т.п.. Причем это не только и не столько текущие обязательства они могут отражаться в бюджетах и сметах внебюджетных фондов сколько обязательства будущих периодов. Может быть даже обязательства перед будущими поколениями которые еще не родились. Выполнение таких будущих обязательств может предполагать создание специальных фондов бюджетных и внебюджетных накопительного характера.
Два года назад профессор Бостонского университета Лоуренс Котликофф попытался сделать оценку совокупного долга США с учетом социальных обязательств государства в будущих периодах. Сфера научных интересов профессора сводится к демографической экономике. Котликофф даже разработал собственный метод экономического анализа – демографический учет — предусматривающий планирование государственного бюджета с учетом будущих периодов времени и демографической динамики. Получилось что совокупные долги государства превышают 220 трлн. долл. оценка по состоянию на 2011 год. Судя по всему профессор Котликофф делал свои оценки долга принимая во внимание широковещательную программу реформирования системы здравоохранения США инициированную президентом Б. Обамой . Помимо социальных обязательств оценка Л. Котликоффа учитывает обязательства по военным и некоторым другим государственным программам государственные заказы и закупки. Если американское государство ответственно перед обществом и желает выполнять свои финансовые обязательства в обозримой перспективе ему необходимо самым решительным образом скорректировать нынешний бюджет США. Таково мнение Л. Котликоффа. Корректировка должна составить 12 ВВП порядка 18 трлн. долл. по состоянию на 2011 год. Практически это означает что государству следует на такую величину поднять налоги. Или же в таком же объеме сократить расходы бюджета США. Впрочем возможна комбинация того и другого. По мнению профессора Котликоффа никакое правительство не в состоянии сделать такой крутой разворот бюджетно-финансовой политики. Отсюда его резюме-приговор Соединенные Штаты с точки зрения своей бюджетной позиции являются полным банкротом.
Справедливости ради отметим что методология учета совокупного долга Л. Котликоффа не столь уж уникальна демографический фактор и отложенные социальные обязательства принимают во внимание и другие исследователи. Просто у бостонского профессора оценка является более детальной и радикальной. Между прочим упомянутый выше счетчик долга США в дополнение к совокупному контрактному долгу дает также оценки социальных обязательств. По состоянию на 6 октября 2013 года совокупные социальные обязательства США американского государства были равны 12600 трлн. долл . Они складывались из следующих основных элементов трлн. долл. обязательства по медицинскому обслуживанию medicareliability – 8741 обязательства по бесплатным и льготным рецептам prescriptionliability – 2198 обязательства по социальному обеспечению socialsecurityliability – 1661. Счетчик долга США как видно также учитывает обязательства по программе реформирования американского здравоохранения. Итак счетчик долга дает нам объем совокупного контрактного долга США равный 60 трлн. долл. и объем социальных обязательств равный 126 трлн. долл. На сегодняшний день мы имеем величину так называемого консолидированного долга США равную 186 трлн. долл. Относительный уровень этого консолидированного долга превышает нынешний годовой ВВП США в 116 раза…
Рис. 2. Уровень инфляции в США за 2005–2012 года
Заметим в заключение что Конгресс США контролирует или делает вид что контролирует лишь незначительную часть всего долга Америки а более 90 консолидированного долга Соединённых Штатов конгрессменами не контролируется. Многие из этих «избранников народа» даже не подозревают о реальных масштабах задолженности Америки.
Весь 2008 год весь мир жил как на иголках. 2009 год — то же самое экономика США а затем и других стран приходит в упадок. Причин тому множество. Но самой главной и устрашающей остается финансовый кризис США. Мировой финансовый кризис — это своего рода новый экономический порядок который ввиду сложившихся тяжелых обстоятельств пришел на смену сложившейся экономией свои позиции с окончания Второй Мировой Войны.
Государственный долг США – лишь часть более общего долга который часто называют совокупным долгом СШАTheUnitedStatestotaldebt. СМИ крайне редко публикуют данные о совокупном долге США. Отчасти по той причине что цифры этого долга не столь надежны. Но главное – при всей их неточности они показывают истинную картину экономического положения ведущей страны мира. А картина получается довольно неприглядной возникают сомнения действительно ли Америка является ведущей экономикой мира.
Основными компонентами совокупного долга США являются следующие 1 государственный долг 2 долг правительств штатов statedebt 3 долг местных властей localdebt 4 долг физических лиц personaldebt 5 долг нефинансовых компаний businessdebt 6 долг финансовых секторов экономики financialsectorsdebt.
Один из официальных источников совокупного долга США — ежеквартальное издание Федеральной резервной системы США FinancialAccountsoftheUnitedStates. FlowofFunds BalanceSheetsandIntegratedMacroeconomicAccounts» Согласно этому источнику на середину 2013 года совокупный долг США составил 4104 трлн. долл. Помимо государственного долга наиболее крупными компонентами были следующие трлн. долл. долг домашних хозяйств примерно соответствует долгу физических лиц – 1297 долг нефинансовых компаний – 1310 долг штатов и местных властей – 301 долг финансовых секторов – 1391. Согласно данным ФРС долг финансовых и нефинансовых секторов экономики США составил 27 трлн. долл. или 23 совокупного долга США. Общая величина совокупного долга США оказывается в 24 раза больше величины государственного долга США. Совокупный долг США оцененный Федеральным резервом оказывается равным примерно 250 ВВП.
Совокупный долг США альтернативные оценки
Неофициальные оценки совокупного долга США оказываются существенно выше приведенных выше данных ФРС. Большинство таких оценок находится в диапазоне от 60 до 70 триллионов долларов по состоянию на нынешний год.
Можно обратиться к показателям упомянутого нами «счетчика американского долга». Это не игрушка как считают некоторые а интеллектуальный продукт в основу которого положена серьезная методология расчета. По состоянию на 6 октября 2013 года он определил величину совокупного долга США в 6000 трлн. долл. При этом на дисплее счетчика выделены следующие компоненты совокупного долга трлн. долл. государственный долг – 1697 долг правительств штатов – 119 долг местных властей – 179 долг физических лиц – 1587.
«Нераспределенный остаток» оказался равным 2418 трлн. долл. Можно предположить что сюда входят долги финансового и нефинансового секторов экономики. На табло счетчика можно получить более детальную картину долга физических лиц. Основные составляющие этого долга трлн. долл. долг по ипотечным кредитам – 1292 долг по кредитам на обучение – 103 долг по кредитным картам – 085. Счетчик дает также информацию об относительном уровне совокупного долга США он равен 377 ВВП .
Среди альтернативных оценок совокупного долга последнего времени можно назвать исследование Экономического университета Калифорнии Сан-Диего под руководством профессора Джеймса Гамильтона опубликовано в августе 2013 года. В исследовании называется общая сумма долга США — 70 трлн. долл. Такая оценка совокупного долга учитывает так называемые забалансовые операции и забалансовые долги органов государственного управления на федеральном штатном и муниципальном уровнях. Примером забалансовых операций могут быть расходы оплачиваемые из специальных внебюджетных фондов и не отражаемые в бюджетах федерального штатного и муниципального уровней. Такие внебюджетные фонды могут заимствовать деньги на финансовых рынках под гарантии и поручительства правительств органов власти которые не отражаются в бюджетных обязательствах этих правительств. Забалансовыми в исследовании калифорнийских экономистов также называются те обязательства которые включены в разные государственные программы но финансирования этих программ бюджеты не предусматривают. Относительный уровень совокупного долга рассчитанного калифорнийскими экономистами — почти 440 ВВП.
Рис. 3. Прирост ВВП США к предыдущему году за 2005–2012 года [10]
Рис. 4. Сальдо государственного бюджета США за 2005–2012 года
Если подходить к понятию кризиса более сухим языком – это тяжелое состояние экономики с завышенными ценами на продукты питания недвижимое имущество. Нескончаемые сокращения штатов в структурах различных форм собственности. И это только малая часть того какие беды для населения планеты несет этот страшный «зверь» — кризис.
Кто виноват Этот вопрос уже давно понятен – США со своими либеральными банковскими и ипотечными законами. Экономический кризис США стал настоящим проклятием для мировой экономики.
Как и в любом катаклизме все начинается безоблачно. Долгое время стоимость недвижимости в США постоянно росла. Причем в геометрической прогрессии. Мы можем выделить несколько причин такого положения дел
1. Вполне естественное увеличение цен в связи с инфляцией.
2. Ипотека — первопричина мирового кризиса .
3. Привлечение инвестиций основанное на поддержке слуха что цена на недвижимость никогда не упадет.
Движущую силу современного кризиса США оказали факторы инвестиционной привлекательности и доступная если не сказать доступнейшая ипотека.
Вся схема которая привела к кризису США сводится к следующему в Америке во времена низкой инфляции и постоянного удорожания недвижимости была возможность заложить или перезаложить недвижимое имущество в момент его повышения на рынке. Конечно здесь не обходилось без кредитов. Возможность гасить кредиты мизерными платежами привлекала многих заемщиков. И действительно хороший бизнес Берешь кредит покупаешь недвижимость. Далее закладываешь ее тратишь полученные денежки. Недвижимость выросла – продал жилье. Потом новый кредит и так по несколько раз. Законы США таковы что кредиты позволено брать каждому – пенсионеру безработному .
Результат такой несовершенной банковской и ипотечной политики мы наблюдаем сейчас и в мире. Теперь вопрос о виновности США в происходящем раскрыт. Кризис США послужил спусковым крючком для мирового финансового кризиса. Важно другое как выйти из того что выдала нам страна которая не так давно являлась мерилом качества жизни.
2.2. Основные меры антикризисной политики властей США
Компании конечно же не были единственными крупными заемщиками воспользовавшимися преимуществом необычайно низких ставок. Паника на фондовых рынках и ее последствия также оказали колоссальное влияние на федеральное правительство Соединенных Штатов. Решающие президентские выборы проводились в начале ноября всего лишь через неделю после того как американские фондовые рынки обесценились почти на треть за один месяц. Испуганные американцы отчаянно хотели изменить хоть что-нибудь.
Провокация состоит в том что показатели фондового рынка перед американскими президентскими выборами являются одними из лучших предсказателей их исхода. С 1900 года судьба фондовых рынков США в сентябрях и октябрях перед выборами в начале ноября предсказывала победителя в 26 из 29 случаев. Процент успеха – 90 В 10 из 12 случаев когда фондовые рынки обваливались за те последние 2 месяца действующая партия проигрывала.
А при обвале индекса S&P 500 на 24.5 в сентябре и октябре у правящей партии республиканцев не было шансов победить на выборах. Барак Обама BarackObama кандидат от демократов получил 52.9 голосов избирателей а затем вступил в должность в январе 2009 года. Он представляет американскую политическую партию которая всегда была известна своей фанатичной любовью к чрезмерным государственным расходам. Политика нулевых процентных ставок существенно усилила ее.
Экстремальные искусственно заниженные процентные ставки ФРС были установлены прямо перед избранием Обамы и его инаугурацией. В этих выборах сопровождаемых паникой на фондовом рынке демократы также завоевали решающее большинство в Сенате и Палате представителей США. Так что партия горячо верящая в то что большое правительство – это решение всех проблем контролировала все уровни власти и она бросилась наращивать государственные расходы.
Но неудивительно что уже всерьез погрязшее в долгах американское правительство не имело профицитного бюджета так что единственный способ тратить больше состоял в том чтобы вначале заимствовать эти деньги на рынке. Обычно процентные ставки действуют как важный ограничитель правительственного заимствования. Чрезмерный выпуск облигаций спрос на деньги ведет к повышению процентных ставок что повышает затраты на обслуживание долга и естественным образом ограничивает рост задолженности .
Но вначале посредством политики нулевых процентных ставок а затем – количественного смягчения Федеральный резерв систематически снял все ограничения свободного рынка на правительственные расходы. Политика ZIRP свела краткосрочные процентные ставки почти к нулю а федеральное правительство радостно бросилось брать в долг почти бесплатно. Затем ФРС начала активно создавать новые деньги из воздуха для покупки американских правительственных облигаций – классическая монетизация долга
Эта грубая махинация ФРС естественным образом привела к рекордному росту государственных расходов и дефицитов как в абсолютном отношении так и относительно экономических показателей США. Этот первый график описывает последние за последние 65 лет. Обратите внимание что конец финансового года у американского правительства приходится на 30 сентября так что 2015 год уже отражен в отчетности. Ущерб который ФРС и демократы нанесли американским финансам просто поразителен
Отношение государственный долгВВП федеральные профициты — зеленым дефициты — красным федеральные расходы – синим бюджетные поступления – желтым
За полвека оканчивающиеся 2007 годом до этой экстремальной паники на фондовом рынке в 2008 году расходы федерального правительства США в среднем составляли 20.3 от валового внутреннего продукта страны. За годы президентства Обамы они выросли до рекордных 25.2 в 2010 году а в среднем – до 23.6. Это примерно на 16 выше долгосрочной нормы то есть триллионы долларов новых правительственных расходов свыше прецедента. Демократы не экономили на правительственной щедрости
Они финансировали свои рекордные траты рекордными займами о чем свидетельствуют громадные красные шкалы федерального дефицита. На протяжении 50 лет до великой фондовой паники федеральные годовые дефициты в среднем составляли 2 от ВВП. И надо воздать должное демократам на время затратного правления Рональда Рейгана RonaldReagan в 1980-е годы приходились одни из самых больших дефицитов перед паникой. Но Обама и его демократический Конгресс побили эти рекорды.
При Обаме дефициты взлетели до сумасшедше рекордных 9.8 от ВВП в 2009 году согласно недавних данных министерства финансов США и Федерального резерва Средний уровень за годы президентства Обамы составил 6.1 от ВВП что более чем втрое выше полувекового прецедента Правительственные расходы с начала паники на фондовом рынке при демократах были совершенно немыслимыми. Этого не могло произойти без махинации ФРС с нулевой процентной ставкой.
К счастью эти экстремальные дефициты пришли в норму в последние годы на что Обама любит указывать в своих политических речах. Рекордные правительственные расходы откатились к просто сверхвысоким уровням а налоги в качестве доли от ВВП выросли вместе со простимулированными ФРС американскими фондовыми рынками. Но повышенные федеральные чеки кратковременны так как медвежьи рынки акций сбивают их как это было очевидно при циклических медвежьих рынках начала и конца 2000-х годов.
Но гораздо более крупной проблемой чем неприемлемые налоговые чеки федерального правительства является доля этих рекордных дефицитов в задолженности федерального правительства. В то время как дефициты– это то насколько каждый год расходы превышают доходы долг – это сумма чрезмерных расходов за все годы нарастающим итогом. Простое замедление уровня чрезмерных трат даже не начнет решать проблему уже накопленной задолженности. И это и есть долговая бомба Феда.
Представьте что вы имеете доход в $100000 но также и кредитно-карточную задолженность на сумму в $100000 накопленную после многолетнего превышения расходов над заработком. Даже если вы прекратите жить не по средствам и брать в долг эта серьезная долговая нагрузка останется при вас. И если процентные ставки взимаемые по этим кредитным картам вырастут достаточно высоко простое обслуживание существующего долга может запросто угрожать вам банкротством. Американское правительство теперь оказывается в этой ужасной ситуации.
Следующий график рассматривает общий объем федерального долга за последние 35 лет. Помимо этого приводятся некоторые средние годовые процентные ставки. Они включают доходы по годовым и десятилетним казначейским облигациям которые представляют ставки процента по краткосрочным и долгосрочным обязательствам. А синяя линия – это эффективная процентная ставка США то есть реальные деньги которые американское правительство платит в виде процентов каждый год поделенные на федеральный долг. Это то что не дает спать по ночам чиновникам из ФРС.
В период с 1983 по 2007 годы то есть в промежутке между паниками на фондовом рынке который длился четверть века федеральная задолженность США ежегодно возрастала в среднем на 8.7. Вашингтон тратил почти на 9 больше чем получал налогов. И в годы президентства Обамы с 2009 года на удивление не слишком сильно превысил этот прецедент когда средний прирост долга составлял 9.5. Это всего лишь на 111 больше. Но чистый долларовый масштаб этого заимствования был невероятным.
За годы правления Обамы федеральный долг взлетел на $8.7 трлн или на 87 Этот абсолютный прирост долга за 7 лет составил столько же сколько за предыдущие 25 лет Акселерация чистого долга с начала паники на фондовых рынках без труда видна на этом графике. Она отражается в виде параболического подъема что очень опасно если говорить об уровнях федеральной задолженности сегодня превышающих размервсей экономики США Это стало возможным благодаря политике нулевых процентных ставок Феда.
На протяжении четверти века до паники на фондовых биржах доходность одно- и 10-летних казначейский облигаций США в среднем составляла 5.6 и 6.9. Эти справедливые рыночные ставки отражали во сколько обходилось американскому правительству заимствование на рынках облигаций. Они выполняли функцию сдерживания роста задолженности потому что было дорого платить проценты по существующему долгу. На протяжении этих 25 лет средняя эффективная процентная ставка для американского правительства составляла 6.4.
Но грязные манипуляции ФРС после паники на фондовых рынках радикально изменили преобладающие процентные ставки по обеим сторонам кривой доходности. Якобы временная кризисная мера ФРС заключающаяся в политике нулевых процентных ставок агрессивно потащила за собой вниз все краткосрочные ставки. И американское правительство бросилось извлекать выгоду из этих дешевых денег превращая казначейские облигации выходящие в тираж в новые облигации с более короткими средними сроками погашения.
И вскоре после начала политики ZIRP ФРС официально запустила количественное смягчение КС в начале 2009 года. КС – это просто изящный эвфемизм для монетизации долга создания новых денег из воздуха для покупки облигаций. Первая фаза КС расширилась до прямой скупки американских казначейских облигаций Федом которая продолжилась во время второй и третьей фаз КС в еще более обширных масштабах. ФРС очень прозрачно и беззастенчиво признала что скупает казначейские облигации чтобы манипулировать долгосрочными процентными ставками в сторону понижения.
Когда ФРС создает деньги для скупки облигаций этот добавочный спрос стимулирует рост цен на них. А чем выше цена любой облигации тем ниже ее доходность. КС позволило администрации Обамы брать в долг гораздо больше денег чем она могла когда-либо надеяться в нормальных рыночных условиях. Но процент который платило американское правительство за обслуживание этого долга был искусственно занижен подобно временной низкой ставке по кредитным картам.
Поскольку государственный долг стремительно рос с момента паники на фондовых рынках благодаря крайне непомерным расходам демократов упрощенным Федом процент выплачиваемый на каждый доллар падал. Предварительные данные за финансовый 2015 год который только что завершился предполагают что эффективная процентная ставка по всему невероятному долгу американского правительства в размере $18.7 трлн составила менее 2.2 Это бомба замедленного действия для ФРС – критическое рассмотрение повышения ставок.
Когда Фед поднимет ставки весь комплекс процентных ставок включая доходы по казначейским облигациям вырастет чтобы это отразить. И это – колоссальная проблема для американского правительства по уши погрязшего в долгах. За финансовый 2015 год правительству США пришлось заплатить $402 млрд процентных расходов по своему колоссальному долгу это меньше 2.2. Это всего лишь около трети от средней эффективной процентной ставки за четверть века до того как Федом были запущены политика ZIRP и КО.
Если ФРС полностью нормализует процентные ставки к чему ее в конечном счете вынудят мировые рынки облигаций желает она этого или нет встанет вопрос о самой финансовой устойчивости американского правительства. При средней эффективной процентной ставке до начала политики ZIPR в размере 6.4 процентные расходы по $18.7 трлн правительственного долга взлетят до $1200 млрд в год Это скорее всего окажется непреодолимым препятствием для американского правительства.
Существует два вида расходов которые несет правительство США — это необходимые и дискреционные. На первые приходится более 60 всех трат и они осуществляются автоматически. Сюда включены гигантские социальные программы работающие на автопилоте вроде «Медицинского попечения» Medicare и «Социального обеспечения» SocialSecurity. Эти платежи по социальным программам невозможно сократить без громадной негативной реакции зависящих от них избирателей и демократы ни за что не понизят правительственные выплаты.
Оставшаяся меньшая часть всех расходов является дискреционной и включает все остальное чем занимается федеральное правительство включая вооруженные силы. В 2015 году на эти дискреционные расходы приходилось в сумме около $1.1 трлн из $3.4 трлн или около того. Если повышение ставок Федом вернет процентные ставки к нормальным уровням только обслуживание существующего долга будет стоить американскому правительству на $800 млрд больше. Это поглотит почти ¾ всех дискреционных расходов правительства
Это кошмарный сценарий для американского правительства в которое входит и Федеральный резерв. Такой гигантский скачок процентных расходов вызовет катастрофические сокращения в государственных службах включая армию 54 дискреционных расходов. Единственной альтернативой было бы «финансирование» этих растущих выплат по процентам за счет выпуска новых долговых обязательств. Но это подобно займам по кредитным картам для выплаты процентов это только раскручивает долговую спираль.
2.3 Последствия современного финансового кризиса и пути выхода из него
В ожидании первого почти за десять лет повышения ставок Федеральным резервом трейдеры работают сверхурочно пытаясь определить его время и влияние на рынки. Они тщательно следят за теми же данными по безработице и инфляции используемые ФРС для начала ужесточения. Но есть еще одна проблема для ФРС которую мало кто обсуждает – банкротство американского правительства. Политика нулевых процентных ставок Феда заложила серьезную долговую бомбу в США.
В конце 2008 года американские фондовые рынки пережили первую настоящую панику акций с 1907 года. Этот ураган страха которая случается раз в сто лет оказался катастрофическим.Всего лишь за один месяц к октябрю 2008 года ключевой фондовый индекс S&P 500 рухнул на 30. Более 67 этих потерь произошло за 2 недели это был масштабный провал на 25.9 Это превысило порог паники на бирже который представляет собой спад более чем на 20 за пару недель.
Такие экстренные продажи привели к столь высокому уровню страха что после этого S&P 500 потерял еще 11.4 меньше чем за месяц У руководства американского центробанка определенно не было иммунитета к такой грандиозной панике поэтому оно погрузилось в нее вместе с трейдерами. В ФРС опасались что эффект богатства от паники на фондовой бирже а именно – тенденция дешевеющих акций затормаживать потребительские расходы – приведет всю американскую экономику к пропасти в виденовой великой депрессии.
Так что руководство центрального банка действовало быстро попытавшись восстановить доверие посредством поддержки раздавленных фондовых рынков. ФРС понизило свою ключевую ставку федеральных фондов в два отдельных этапа в октябре 2008 года каждый раз – на 50 базисных пунктов. Это определенно не остановило экстремальную продажу акций так что ФРС в отчаянии провела грандиозное сокращение ставок на 100 базисных пунктов в декабре Это обвалило ставку федеральных фондов до нуля ознаменовав эпоху политики нулевых процентных ставок ZIRP.
Реализация политики нулевых процентных ставок – это крайняя мера к которой центральные банки прибегают редко. Она используется в случае чрезвычайных экономических ситуаций а затем быстро сворачивается. И действительно во время паники приведшей к политике ZIRP руководство ФРС обещало что в высшей степени искажающие условия будут временными. Однако прошло уже 6.9 лет а ZIRP по-прежнему в силе ФРС не хватило смелости чтобы нормализовать свою экстремальную политику для борьбы с паникой на фондовых рынках.
Политика ZIRP крайне проблематична на всех фронтах. Она вносит существенныеискажения на фондовых рынках высвобождая поток легких денег вызывающий завышение цен. Кампании ФРС связанные с нулевыми процентными ставками и количественным смягчением путем запуска печатного станка подогревали экстраординарный подъем фондовых рынков в последние годы. Американские корпорации позаимствовали более триллиона долларов по рекордно низким ставкам ФРС используя дешевые кредиты для повышения цен на свои акции посредством обратных выкупов.
Даже если грядущий цикл повышения ставок Федом будет постепенным и пролонгированным если мировые рынки воздержатся от давления на руку ФРС последствия для американского правительства все равно ужасны. Если новые эффективные процентные ставки которые США будут вынуждены платить составят всего лишь половину от прежних докризисных средних ставок или 4.3 это все равно удвоит ежегодные процентные выплаты правительства
Резкое увеличение расходов на обслуживание долга на $400 млрд было бы таким же катастрофическим относительно дискреционного бюджета в $1100 млрд как и скачок на $800 млрд. Придется либо провести драконовские сокращения правительственных расходов на зарплаты и услуги либо допустить масштабное увеличение дефицитов. А нынешние бюджетные дефициты являются сверхрискованными так как они существенно увеличивают шансы на то что мировые рынки вынудят ФРС поднять процентные ставки гораздо быстрее чем хотелось бы ее руководству.
Сегодняшняя вымышленная страна рекордно низких процентных ставок Феда вкупе с рекордно высокими уровнями федеральной задолженности является чрезвычайно опасной. Это в буквальном смысле бомба замедленного действия которая действительно грозит банкротством правительству США Я решительно подозреваю что эта жуткая ситуация гораздо сильнее давит на умы чиновников Феда когда дело доходит до решения о повышении ставок чем обычные проблемы связанные с занятостью инфляцией и рыночным влиянием.
Благодаря поразительно безрассудным чрезмерным правительственным тратам при Обаме ставших возможными из-за политики ZIRP и КС Феда существует реальная возможность того что ФРС не может даже попытаться начать новый полноценный цикл повышения ставок. Руководство Феда может попытаться манипулировать ставками в сторону понижения навсегда или рисковать самим своим существованием. А еще политика реально вступит в игру ведущую в решающие президентские выборы следующего года. Помните что Дженет Йеллен JanetYellen – убежденная демократка.
Циклы повышения ставок ФРС наносят очень большой ущерб фондовым рынкам. Конец легких денег ударяет по акциям сразу с нескольких фронтов. Более высокие ставки замедляют государственные расходы в целом что негативно скажется на корпоративных продажах и прибылях а также приведет к более высокой стоимости акций. Процентные выплаты также возрастают что также негативно скажется на прибылях. Помимо всего этого рост доходности по облигациям превратит акции в относительно менее привлекательные. Так что фондовые рынки не достигнут успеха в циклах повышения ставок.
А если учесть что судьба фондовых рынков в конце следующего года имеет 90-процентный шанс на предсказание результата следующих президентских выборов трудно представить чтобы Йеллен взяла на себя риск абсолютной гарантии проигрыша своей партии. А так как повышения ставок вначале ведут к быстрому росту федерального дефицита и сокращения расходов будут встречены агрессивным сопротивлением ФРС под началом Йеллен едва ли поднимет ставки фактически в год президентских выборов.
Так что с такими серьезными последствиями для главы ФРС если процентные ставки даже начнут приходить в норму с трудом представляется новый большой цикл повышения ставок. Крайне маловероятно чтобы управляемый демократами сверх мягкий Фед рисковал подорвать управляемое демократами феноменально расточительное американское правительство. С помощью своих дико безответственных политик ZIRP и КО ФРС создала американскую долговую бомбу которую похоже невозможно обезвредить.
И если ФРС не сможет фактически больше поднять ставки из-за катастрофического влияния которое это окажет на правительство США первичным бенефициаром будет золото. Наряду с подъемом фондового рынка простимулированным за счет политики ZIRP и КС Феда главная причина такой слабости золота в последние годы состоит в опасении спекулянтов фьючерсами что повышения ставок ФРС обвалят этот актив с нулевой доходностью. В этом есть доля иронии потому что история доказывает совершенно противоположное
Но если трейдеры дойдут до понимания того что ФРС загнала себя в настолько безвыходное положение что любая полноценная нормализация ставок невозможна без того чтобы обанкротить американское правительство инвесторы толпой побегут к золоту. Оно процветает в среде низких реальных ставок естественном последствии манипуляций центрального банка процентными ставками. А когда золото будет наслаждаться инвестиционным ренессансом копеечные золотые акции вырастут в цене.
Суть в том что радикально беспрецедентная политика доступных денег ФРС с начала паники на фондовой бирже создала опасную бомбу государственной задолженности. Политика нулевых процентных ставок и количественное смягчение искусственно занизили процентные ставки до рекордных минимумов сделав возможным эпический перерасход средств демократическим правительством при Обаме. Возникшая в результате долговая нагрузка стала настолько масштабной что просто нормальные процентные ставки в буквальном смысле обанкротят американское правительство.
Этот возглавляемый демократами Фед не намерен приступать к полноценному циклу повышения ставок если это подвергнет серьезной опасности его руководителя. Суровая реальность этой ситуации скорее всего означает заниженные ставки на более длительный период времени. В то время как Фед может осуществлять отдельные символические повышения ставок через неопределенные промежутки времени полная нормализация ставок не произойдет учитывая смертельный риск таких мер для правительства США. Актив который будет с наибольшей вероятностью процветать при сценарии вечно заниженных ставок – это золото.
Заключение
В самое ближайшее время Америке грозит дефолт. Министр финансов Джейкоб Лью предупредил что США вплотную подошло к потолку госдолга а значит без принятия экстренных мер национальная казна опустеет… «Если правительство в конце концов окажется неспособно оплатить все свои счета результаты могут быть катастрофическими — утверждает министр и призывает конгрессменов действовать быстро чтобы повысить долговой лимит нации».
В настоящее время этот лимит составляет 167 трлн. долл. Администрация США уже долгое время добивается от законодателей повышения планки госдолга. Однако резко против этой инициативы выступает республиканская оппозиция которая вместо повышения потолка долга предлагает сокращать бюджетные расходы в первую очередь расходы на все ту же программу доступного медицинского обслуживания которую инициировал в свое время президент Обама обещания этой программы по мнению многих экспертов позволило Б. Обаме выиграть президентские выборы. В частности республиканцы утверждают что большинство граждан США недовольны тем как реформа здравоохранения претворяется в жизнь.
Некоторые политики экономисты и бизнесмены достаточно спокойно восприняли предупреждение министра финансов. Они уже привыкли к вашингтонским спектаклям под названием «ожидание дефолта». Спектакль каждый раз заканчивался одной и той же сценой называемой «повышение потолка долга». С 1960 года было уже 78 пересмотров лимита государственного долга. Два года назад произошло знаменательное событие лимит долга и сам долг правительства США пересек планку в 100 ВВП. На данный момент относительный уровень долга США составляет уже 103 ВВП. У большинства стран входящих в Европейский союз относительный уровень государственного долга ниже 100 ВВП но СМИ и МВФ всё время говорят о том что именно Европа переживает острейший долговой кризис а Америка мол «вне подозрений». Однако с каждым годом становится все сложнее камуфлировать бедственное финансовое положение ведущей страны Запада. Ведущие мировые рейтинговые агентства подвергнувшиеся жесткой и справедливой критике за искажение реального положения в мировой экономике и международных финансах что способствовало развитию мирового финансового кризиса вынуждены сегодня более объективно оценивать финансовое состояние США. В 2011 году в конгрессе США разгорелся очередной спор между демократами и республиканцами о пересмотре потолка государственных заимствований при этом обе партии вытащили на свет много грязного белья демонстрировавшего бедственное положение Америки. Рейтинговым агентствам деваться было некуда. Они впервые в истории США понизили кредитный рейтинг страны с максимального показателя ААА до АА+. В начале августа 2011 года Америка оказалась в одном шаге от дефолта его правда предпочитали называть «техническим». За 12 часов до объявления дефолта конгрессменам тогда все-таки удалось добиться согласия о повышении потолка причем сразу на 25 трлн. долл. Примечательно что компромисса удалось добиться лишь в обмен на обещание президента Обамы сократить бюджетные расходы на 2 трлн. долл.
Список использованной литературы
1.Васильев В.П. Современный экономический кризис и социальное государство Вестн. Моск. ун-та. Сер.18. Социология и политология. — 2014. — N 2. — С.187-195.
2. Журавлев С. Предсказание прошлого Эксперт. — 2013. — N 6. — С.42-45.
3. Зейдл К. Двенадцать причин для финансового кризиса Экон. журнал ВШЭ. — 2013. — Т.14 N 1. — С.122-133.
4. Корнейчук Б. Экономисты о причинах кризиса Экономист. — 2014. — N 5. — С.19-26.
5. Куликов В. Экономический кризис и выход из него к уточнению критериев Рос. экон. журнал. — 2014. — N 4. — С.27-37.
6. Назаров В.Н. Финансовое право и финансовый кризис Финанс. право. — 2013. — N 3. — С.24-28.
7. Николаев И. Экономический кризис через призму отраслевого анализа И.Николаев О.Точилкина Общество и экономика. — 2013. — N 3. — С.36-66.
8. Порфирьев Б.Н. Экономический кризис проблемы управления и задачи инновационного развития Пробл. прогнозирования. — 2013. — N 5. — С.20-26.
9. Симановский А.Ю. Кризис и реформа регулирования отдельные аспекты Деньги и кредит. — 2013. — N 12. — С.7-15.
10. Столбов М. Некоторые результаты эмпирического анализа факторов глобального кризиса 2008-2009 годов Вопросы экономики. — 2013. — N 4. — С.32-45.
11. Тамбовцев В. Финансовый кризис и перспективы глобального регулирования Вопросы экономики. — 2014. — N 8. — С.97-105.
12. Экономический кризис причины и последствия под ред. С.В.Казанцева. — Новосибирск ИЭОПП СО РАН 2013. — 158с.
13. Ломакин В.К. Мировая экономика Учебник для студентов вузов В.К. Ломакин. — М. ЮНИТИ-ДАНА 2012. — 671 c.
14. Любецкий В.В. Мировая экономика и международные экономические отношения Учебник В.В. Любецкий. — М. НИЦ ИНФРА-М 2013. — 350 c.
15. Пашковская М.В. Мировая экономика Учебник М.В. Пашковская Ю.П. Господарик. — М. МФПУ Синергия 2012. — 528 c.
16. Пономарева Е.С. Мировая экономика и международные экономические отношения Учебное пособие для студентов вузов обуч. по экономическим специальностям Е.С. Пономарева П.С. Томилов Л.А. Кривенцова. — М. ЮНИТИ-ДАНА 2013. — 287 c.
17. Раджабова З.К. Мировая экономика Учебник З.К. Раджабова. — М. НИЦ ИНФРА-М 2013. — 304 c
18. Джарасов Р. «Российский Капитализм Пост Советская Экономика в Мировой Системе» Плуто Пресс Вашингтон 2012
19.Васильев В.П. Современный экономический кризис и социальное государство Вестн. Моск. ун-та. Сер.18. Социология и политология. — 2014. — N 2. — С.187-195.
20. Журавлев С. Предсказание прошлого Эксперт. — 2013. — N 6. — С.42-45.
21. Зейдл К. Двенадцать причин для финансового кризиса Экон. журнал ВШЭ. — 2013. — Т.14 N 1. — С.122-133.
22. Корнейчук Б. Экономисты о причинах кризиса Экономист. — 2014. — N 5. — С.19-26.
23. Куликов В. Экономический кризис и выход из него к уточнению критериев Рос. экон. журнал. — 2014. — N 4. — С.27-37.
24. Назаров В.Н. Финансовое право и финансовый кризис Финанс. право. — 2013. — N 3. — С.24-28.
25. Николаев И. Экономический кризис через призму отраслевого анализа И.Николаев О.Точилкина Общество и экономика. — 2013. — N 3. — С.36-66.
26. Порфирьев Б.Н. Экономический кризис проблемы управления и задачи инновационного развития Пробл. прогнозирования. — 2013. — N 5. — С.20-26.
27. Симановский А.Ю. Кризис и реформа регулирования отдельные аспекты Деньги и кредит. — 2013. — N 12. — С.7-15.
28. Столбов М. Некоторые результаты эмпирического анализа факторов глобального кризиса 2008-2009 годов Вопросы экономики. — 2013. — N 4. — С.32-45.
29. Тамбовцев В. Финансовый кризис и перспективы глобального регулирования Вопросы экономики. — 2014. — N 8. — С.97-105.
Приложение
Динамика курса доллара США к российскому рублю